admindata-title=»«Спираль смерти». В чем риск покупок биткоина компаниями для роста акций» data-url=»https://www.rbc.ru/crypto/news/68627a8e9a79479333c9d0d7″ > Вконтакте Одноклассники Telegram «Спираль смерти». В чем риск покупок биткоина компаниями для роста акций Эксперты Breed — о рисках попадания биткоин-компаний в «спираль смерти» Какие опасности несет в себе популяризация идеи накопления криптовалюты компаниями за счет привлечения долгов 
«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.
В первой половине 2025 года на фондовом рынке наметился новый тренд: публичные компании начинают активно накапливать биткоин. В ряде случаев это сопровождается резким ростом их котировок, что привлекает внимание инвесторов.
Некоторые из таких компаний, среди которых малоизвестные или даже убыточные, прибегают к заимствованиям, чтобы сформировать крипторезерв. По аналогии со стратегией MicroStrategy Майкла Сэйлора они используют долговые инструменты для покупки криптовалюты, делая его основным активом на балансе.
Участники рынка уже называют происходящее «новым альтсезоном», но не на криптобиржах, а на традиционных фондовых площадках. Аналитики венчурной фирмы Breed предупреждают, что в таких схемах заложены риски — в частности, опасность попадания компаний в «долговую спираль смерти», если стоимость биткоина снизится.
В день публикации материала, 30 июня, Strategy отчиталась о покупке биткоинов на $531,9 млн, а японская Metaplanet — на $180,1 млн.
В качестве триггера возможного краха цен отмечается потенциальный медвежий рынок, являющийся «экзистенциальной угрозой» для компаний, копирующих долговую модель покупки биткоина Strategy.
«К счастью, риск заражения невелик, поскольку большая часть финансирования [покупки криптовалюты] основана на акционерном капитале. Однако компании, которые в значительной степени полагаются на долговые механизмы, представляют большую системную угрозу», — написали в Breed.
Главной отличительной чертой Strategy стало то, что для покупки биткоина компания в основном использует долговые обязательства с низкой или нулевой ставкой купона. Их можно обменять на акции с высокой премией к цене размещения — до 40–50%. Именно эту стратегию накопления и переняли на фондовых рынках.
Уже около 150 традиционных компаний последовали примеру Strategy, основанной Майклом Сэйлором и покупающей биткоин (BTC) на баланс с 2020 года. Деятельность компании по накоплению главной криптовалюты совпала с ростом акций MSTR более чем в 25 раз с момента первой покупки BTC (по данным на начало июня).
Еще больше долгов. Как 2022 год может предсказать коллапс на крипторынке
«Спираль смерти»
«Спираль смерти» в понимании Breed относительно ситуации с накоплением биткоина за счет привлечения долгов включает семь этапов:
-
Падение цены биткоина.
-
Коррекция рыночной стоимости акций компаний, удерживающих биткоин.
-
Возникновение трудностей с привлечением капитала.
-
Ликвидации долговых позиций за счет снижения цены активов.
-
Распродажа биткоинов, находящихся на балансе для покрытия обязательств.
-
Еще большее падение крипторынка за счет распродажи биткоина.
По словам одного из бывших регуляторов Уолл-стрит, подобная схема может стать «спусковым крючком» для нового краха крипторынка. Сенатор Элизабет Уоррен заявила, согласно Politico, что в отличие от 2022 года следующий кризис может затронуть уже не только криптосектор, но и реальную экономику. Опрошенные эксперты также предупреждают о риске нехватки ликвидности у компаний, использующих заемные средства для покупки криптовалюты.
В самих компаниях сохраняется оптимизм. Представитель одного из фондов заявил Politico, что в случае масштабных продаж компания «с радостью» выкупит активы конкурентов, подчеркнув, что заемное финансирование само по себе не является проблемой при разумном управлении.
Новые метрики
Эксперты Breed также отметили, что рынок начал оценивать компании с биткоином на балансе по новым метрикам. Одна из таких, mNAV (Multiple on Net Asset Value), отражает отношения объема биткоина или криптовалюты на балансе к капитализации компании.
Компании, которые просто добавляют биткоин на свой баланс, при этом продолжая фокусироваться на своих основных видах деятельности, будут оцениваться как и раньше. По мнению Breed, «ситуация меняется, когда единственной целью компании становится накопление биткоина».
«Рынок не награждает компанию просто потому, что она владеет биткоином. Он делает это, когда инвесторы верят, что руководство может надежно наращивать «биткоин в расчете на акцию быстрее», чем они могли бы сделать это самостоятельно», — считают аналитики.
MNAV (Multiple on Net Asset Value) — коэффициент, рассчитываемый как капитализация компании, деленная на долларовую стоимость биткоинов на балансе компании. Например, организация N имеет капитализацию $100 млн, а в резервах находятся биткоины на сумму $50 млн — для этого примера значение mNAV составит 2 (два).
Это криптовалютный производный вариант от термина NAV, означающий стоимость всех активов биржевого фонда (акций, облигаций и других активов) за вычетом всех его долгов, разделенную на количество акций. Как правило NAV рассчитывается один раз в конце каждого торгового дня и обычно применяется к биржевым фондам (ETF).
Но в отличие от акций фондов акции компаний, покупающих биткоин, таких как Strategy, не обеспечены монетами BTC. Это значит, что компании не обязаны удерживать определенное количество монет в расчете на одну акцию, не имея никаких обязательств перед акционерами.
Таким образом, mNAV — это упрощенная оценка, которая игнорирует любые обязательства компании и множество других факторов, обычно влияющих на принятие инвестиционных решений.
«Экзистенциальная угроза — это длительный медвежий рынок, который подрывает премию mNAV как раз в тот момент, когда наступают сроки погашения значительных объемов долга», — отметили аналитики, добавив, что проблемные компании, вероятно, будут выкуплены крупными.
Доля биткоина достигла четырехлетнего пика. Что это значит для альткоинов
Глава Tether заявил о планах стать крупнейшим майнером в мире
Суд признал сделки с криптовалютой через карты бизнесом. Что нужно знать
Авторы Теги
About The Author
